9月1日，據(jù)多家外媒報(bào)道，娛樂經(jīng)紀(jì)公司樂華娛樂暫停港股IPO。彭博社援引知情人士消息稱樂華預(yù)期首次公開發(fā)行融資1.4億美元，但投資者意向未達(dá)樂華估值預(yù)期，公司決定暫時(shí)擱置上市計(jì)劃等待更好的市場環(huán)境。
另據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，接近樂華娛樂管理層處的消息人士證實(shí)了這一消息并表示，面對國際地緣政治、全球性通貨膨脹反噬經(jīng)濟(jì)及疫情多發(fā)散發(fā)等因素影響，資本市場持續(xù)低迷，加之恒指持續(xù)下挫、新股大量破發(fā)，樂華娛樂經(jīng)過慎重考慮，決定暫緩本次港股IPO。
按此前上市進(jìn)程及規(guī)劃，樂華娛樂3月8日向港交所提交招股書，8月7日通過聆訊，8月24日至31日招股，擬全球發(fā)售股票約1.3億股，募資不超過11.27億元，隨后確定招股價(jià)，最后9月7日正式登陸港交所，股票代碼2306。然而，本該于8月31日公布的招股價(jià)至今仍未公開，也進(jìn)一步證實(shí)暫停IPO消息的準(zhǔn)確性。
樂華娛樂上市之路坎坷，在此之前樂華曾于2016年和2018年兩度沖擊A股上市，但2016年其業(yè)績未達(dá)承諾要求作罷，第二次上市則在2021年5月終止上市輔導(dǎo)，此后尋求港股上市。
當(dāng)下上市也并非良機(jī)。近兩年來，港股上市公司頻頻破發(fā)。影視娛樂板塊，近有8月10日上市的檸萌影視，遠(yuǎn)有去年登陸港股的B站。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，7月至今，已經(jīng)有22只新股在港掛牌上市。但這22只上市新股首日收漲概率僅為27.27%，打新氛圍依然冷淡。
樂華娛樂是國內(nèi)藝人經(jīng)紀(jì)中具有代表性的公司之一。國內(nèi)藝人經(jīng)紀(jì)公司等多以成熟藝人企劃為主，如壹心娛樂、泰洋川禾、嘉行傳媒等，而樂華則以練習(xí)生模式培養(yǎng)新人和團(tuán)體為主，建立其藝人培養(yǎng)、運(yùn)營、宣傳，覆蓋藝人全生命周期的“樂華模式”，與藝人的綁定關(guān)系更強(qiáng)。
杜華的思路來自十多年前的韓國Kpop二代團(tuán)，2009年“韓流”風(fēng)吹遍國內(nèi)，東方神起、wonder girls、少女時(shí)代等男團(tuán)女團(tuán)在韓國本土及整個(gè)東亞受到粉絲和市場追捧。杜華效仿韓娛成立樂華，意圖以工業(yè)化方式培養(yǎng)練習(xí)生“制造偶像”，除最早期的藝人韓庚外，公司旗下王一博、黃明昊、吳宣儀等藝人均以此路徑出道。
樂華娛樂尤為依賴王一博等藝人創(chuàng)收。王一博2019年通過《陳情令》晉升“頂流”后，樂華的業(yè)績迎來大幅提升，連續(xù)三年?duì)I收高速增長，2021年總營收達(dá)12.9億，較2019年翻番。在招股書中，樂華著意以7頁篇幅披露了旗下藝人照片、微博粉絲數(shù)量及合同到期時(shí)間。此外，在上市的最后關(guān)頭，樂華還在招股書中更新與16位藝人續(xù)約的消息，王一博、孟美岐、吳宣儀等人的合同到期時(shí)間延至2026年。
盡管業(yè)績向好，但樂華的營收模式并不健康。樂華有三條業(yè)務(wù)線，分別是藝人管理、音樂IP制作與運(yùn)營和泛娛樂業(yè)務(wù)。藝人管理業(yè)務(wù)收入占總收入比重從2019年的84%增長至2021年的91%，其中又有近八成來自商業(yè)活動，如代言、商業(yè)推廣等，而來自電影、劇集、綜藝等娛樂內(nèi)容服務(wù)的收入則僅占兩成。
值得注意的是，綜藝節(jié)目是樂華旗下藝人增加大眾認(rèn)知度和商業(yè)價(jià)值的渠道之一，但2021年，樂華藝人參與綜藝節(jié)目的數(shù)量從2020年的122個(gè)減少至99個(gè)。
泛娛樂業(yè)務(wù)中的虛擬藝人被樂華視為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，樂華孵化了A-SOUL和量子少年等虛擬女/男團(tuán)。其中，A-SOUL作為虛擬偶像行業(yè)頭部主播，2021年直播流水達(dá)2456.45萬元，且由于布局較早，A-SOUL前期投入期已過，利潤率快速提升，帶動泛娛樂業(yè)務(wù)的毛利率從2019年的-40%增長至2021年的近80%，是三項(xiàng)業(yè)務(wù)中唯一保持毛利率高速增長的業(yè)務(wù)。
但短期內(nèi)，虛擬偶像仍難為樂華帶來資本市場吸引力。招股書顯示，樂華2021年虛擬藝人業(yè)務(wù)收入1320萬元，今年前4個(gè)月收入為480萬元，沒有明顯增長且占收入比重仍微不足道。
此外，2018年中國影視行業(yè)經(jīng)歷查稅風(fēng)暴，監(jiān)管部門于當(dāng)年年底對藝人薪金占電影及劇集總投資的比例實(shí)施具體要求，造成國內(nèi)藝人管理市場整體市場規(guī)模下行。據(jù)安信國際研報(bào)數(shù)據(jù)，2019年我國藝人管理市場行業(yè)規(guī)模約583億元，而2017年和2018年則分別約為630億和685億。
藝人管理市場規(guī)模下滑，但競爭仍舊激烈。樂華招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱，中國藝人管理市場有超過1200家參與者。按2021年收入計(jì)，公司市占率達(dá)1.9%，排名第一。前五大參與者合計(jì)占有5.5%的市場份額，可見行業(yè)競爭激烈且高度分散。
除了對個(gè)別藝人依賴程度高，樂華的造星流程決定其對愛優(yōu)騰等視頻平臺內(nèi)容排播也高度倚賴。樂華招股書中列出的微博粉絲數(shù)超200萬的12名藝人，除韓庚和王一博的另外10名均通過《偶像練習(xí)生》《青春有你》《創(chuàng)造營》等偶像選秀節(jié)目出道。
樂華也在招股書中透露，公司已與愛優(yōu)騰等視頻平臺簽訂合作協(xié)議。后者在規(guī)定期限內(nèi)管理樂華藝人，同時(shí)為樂華提供練習(xí)生出道平臺，并使樂華從視頻平臺的媒體資源中獲利，提升藝人知名度及商業(yè)價(jià)值。
但自《青春有你3》“倒奶事件”后，偶像選秀打投機(jī)制引發(fā)粉絲和行業(yè)不滿，該系列選秀被叫停。失去該項(xiàng)媒體渠道后，樂華的造星速度明顯減慢，后續(xù)出道的藝人知名度不如從前。以樂華使用的微博粉絲數(shù)來計(jì)，該類節(jié)目叫停后，樂華幾乎沒有超過200萬微博粉絲數(shù)的藝人誕生。
這為樂華娛樂造星模式的可復(fù)制性打上了問號。申萬宏源證券研報(bào)認(rèn)為，將樂華的發(fā)展前景與韓國頂級娛樂公司SM對照，2007年至2013年，SM不斷推出頂級偶像團(tuán)自身迭代保證收入可持續(xù)性，一代團(tuán)東方神起、Super Junior，二代團(tuán)少女時(shí)代、SHINee、f(x)，三代團(tuán)EXO、Velvet陸續(xù)出道，其相對完善和驗(yàn)證的造星體系得到市場認(rèn)可，將其股價(jià)從40美元拉升至90美元。
而回到樂華身上，當(dāng)前樂華的收入很大程度依賴于王一博一人，這種高度單一化的營收模式并不能保證在樂華在或許到來的“后王一博時(shí)代”仍能造出下一個(gè)頂流。申萬宏源研報(bào)稱，盡管樂華標(biāo)準(zhǔn)化了國內(nèi)練習(xí)生培養(yǎng)體系，但造星確定性相對有限。且公司大量資源必須投給頂流以保證曝光，因此頭部偶像即使有復(fù)制可能也難以大量并存。
招股書顯示，2021年樂華藝人管理業(yè)務(wù)的收入分成和宣傳成本占樂華成本近9成，兩項(xiàng)成本合計(jì)超6億元，占樂華當(dāng)年收入比重將近一半。
此外，持續(xù)造星的培養(yǎng)成本投入亦不容忽視。麥銳娛樂創(chuàng)始人兼CEO王叢曾向財(cái)新周刊稱，培養(yǎng)一名偶像的平均成本在百萬元級別，覺醒東方創(chuàng)始人兼CEO紀(jì)翔則透露，公司培養(yǎng)一個(gè)偶像團(tuán)體的成本約千萬元。而樂華招股書顯示，每年僅練習(xí)生培訓(xùn)就要花去200多萬元。
未能拿到IPO融資，樂華娛樂在等待一個(gè)更好的市場環(huán)境。但相比等待資本市場對待娛樂公司態(tài)度轉(zhuǎn)圜，樂華更緊迫的任務(wù)是改善自身的單一化營收模式。畢竟在當(dāng)下高風(fēng)險(xiǎn)的藝人經(jīng)營環(huán)境下，頭部藝人一朝“塌房”便是唇亡齒寒，樂華還在吃著王一博紅利，下一個(gè)王一博什么時(shí)候能到來，前路仍然不明。